复盘DollarGeneral，中国杂货零售发展之思（全文完整）
下面是小编为大家整理的复盘DollarGeneral，中国杂货零售发展之思（全文完整）,供大家参考。
目
录 1 Dollar General：精准定位与高效运营，下沉市场杂货零售龙头
..................... 5 1.1 美国杂货零售龙头，全美门店超 16,000 家
....................................................................... 5 1.2 高毛利低费率，盈利能力优秀
............................................................................................. 7 1.3 差异化竞争+高效运营，强化渠道壁垒
............................................................................... 9 2 Dollar General 对国内零售业的启发
................................................................ 12 2.1 适应消费分级，抓住低线城市线下需求
........................................................................... 12 2.2 更小的门店面积，对应不同的运营策略
........................................................................... 12 2.3 高频消费品类存差异，商超压力之下机遇仍存
............................................................... 14 3 名创优品：赛道相似，是否有成长为 Dollar General 规模的潜质？
........... 16 3.1 中国宏观环境提供行业成长红利
....................................................................................... 16 3.2 低价为表相，高效为核心，小业态运营能力优秀
........................................................... 17 3.3 不同的开店模式，更丰富的扩店策略
............................................................................... 20 投资建议
.................................................................................................................. 21 风险提示
.................................................................................................................. 22
图表目录 图
1：Dollar General 营收规模及增速
.................................................................................................. 5 图
2：Dollar General 利润规模及增速
.................................................................................................. 5 图
3：Dollar General、Walmart、Macys 与 SP500 涨幅对比
.......................................................... 6 图
4：Dollar General、Walmart、Target 门店数量
............................................................................ 7 图
5：Dollar General、Macy’s、Walmart 同店销售（%）
................................................................ 7 图
6：Dollar General、Macy’s、Walmart 营业利润率
....................................................................... 7 图
7：Dollar General 自有品牌
.............................................................................................................. 8 图
8：Dollar General、Walmart、Costco 毛利率对比
....................................................................... 8 图
9：Dollar General 销售及管理费用
.................................................................................................. 9 图
10：Dollar General、Walmart、Costco 单位零售面积营业开支（美元/㎡）
............................. 9 图
11：Dollar General 全美门店分布
.................................................................................................... 9 图
12：Dollar General 经营活动现金流（百万美元）
..................................................................... 10 图
13：Dollar General 经营租赁负债预计到期日（百万美元）
..................................................... 10 图
14：Dollar General 息税前利润及净利率
...................................................................................... 11 图
15：Dollar General、Walmart、Target EBIT/零售面积
.............................................................. 11 图
16：中国零售市场细分程度不足
................................................................................................... 12 图
17：拼多多高性价比产品
............................................................................................................... 12 图
18：大卖场、超市市场规模及增长率
........................................................................................... 13 图
19：不同零售业态的市场规模增长率
........................................................................................... 13 图
20：家家悦综合超市单店平均面积及坪效
.................................................................................... 14 图
21：红旗连锁门店数量及单店坪效
............................................................................................... 14 图
22：中国生鲜电商行业发展历程
................................................................................................... 15 图
23：美国 GDP 不变价十年复合增速
............................................................................................. 16 图
24：美国个人消费支出十年复合增速
........................................................................................... 16 图
25：社会消费品零售总额（2020 年 1-12 月）
............................................................................ 17 图
26：社会消费品零售总额同比增速（2008-2020 年）
................................................................ 17 图
27：名创优品
系统实现高效运营
................................................................................................. 18 图
28：名创优品、Dollar General 存货占流动资产比
..................................................................... 19 图
29：名创优品、Dollar General 存货周转天数
............................................................................. 19 图
30：名创优品线下门店
................................................................................................................... 19 图
31：名创优品官方小程序
............................................................................................................... 19 图
32：名创优品和加盟商利润分成、费用承担情况
........................................................................ 20 图
33：名创优品海内外门店分布情况
............................................................................................... 21
图
34：FY2020 名创优品分区域收入占比
......................................................................................... 21 表
1：Dollar General 发展历程
.............................................................................................................. 6 表
2：Dollar General、Walmart、Target 价格对比
......................................................................... 10 表
3：Dollar General 配送中心概况
.................................................................................................... 11 表
4：Dollar General、名创优品对比
................................................................................................ 17
在之前发布的《对比日本，中国杂货零售的发展之思》、《对比日企，寻找名创优品的发展潜质》两篇报告中，我们已经分别从行业及公司者两个层面对中国和日本两个国家的杂货零售行业进行了分析对比，并探讨了名创优品作为中国杂货零售业龙头的发展潜质。在本文中，我们将研究视角转移至美国，通过复盘与剖析美国著名的“美元店”龙头企业 Doll ar
G eneral ，思考对于中国杂货零售行业发展的借鉴意义，同时分析名创优品与 Doll ar
G e n eral
的异同，探讨名创优品作为中国杂货零售龙头的发展潜力。
1 Dollar
General ：精准定位与高效运营，下沉市场杂货零售龙头
1.1 美国杂货零售龙头，全美门店超 16,000 家 Dollar
G enera l 是美国最大的低价杂货零售商。
Dollar G eneral
主要面向美国中低收入群体，为消费者提供超低价产品， 80% 的商品定价在
5
美元以下。公司销售各类日用必需品，包括基本消费品、季节性装饰品、家居用品等，其中基本消费品是公司收入的主要来源， 2020
财年占销售额比重达 77 .9 6% 。截止 2020
财年， Dollar G eneral
在全美共设立了 16 ,2 78
家门店，实现连续 30
年同店销售增长，营业收入与净利润规模分别为 277 . 54
亿、 17 .4 0
亿美元。
图
1：Dollar General 营收规模及增速 图
2：Dollar General 利润规模及增速
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
FY 2014
FY 2015
FY 2016
FY 2017
FY 2018
FY 2019
FY 2020 10%
8%
6%
4%
2%
0% 2,000
1,600
1,200
800
400
0
FY 2014
FY 2015
FY 2016
FY 2017
FY 2018
FY 2019
FY 2020 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 主营业务收入（百万美元）
yoy 净利润(百万美元）
yoy
资料来源：Wind，
资料来源：Wind，
成立于 1939
年，二次上市后股价表现亮眼。
Dollar general
前身为成立于 1939
年的 J.L. T urner and
Son ， 1955
年进行股份制改组并开设第一家 Dollar G eneral
门店， 1968
年正式更名为 Dollar general
并在纽交所上市。
2007
年， Dollar G eneral
全部股份被以 KKR 为首的投资基金公司收购，私有化退市。
2009
年，公司在纽交所二度上市。股价自
2009
年一路攀升，最高涨幅一度达到 939 .9 5% ，累计涨幅达 739 .6 8% ，显著优于同期标普 500
指数 251 . 35% ，沃尔玛 217 .8 5% 和梅西百货 22 .3 2% 。
表
1：Dollar General 发展历程 时间 Dollar General 历史沿革 1939 Dollar General 前身 J.L. Turner and Son 第一家门店在肯塔基州开业 1955 改组为股份制公司，第一家 Dollar General 门店开业 1968 正式更名 Dollar General，在纽交所公开上市 1999 首次进入美国财富 500 强榜单 2001 全美门店达 5000 家 2004 在香港设立采购办事处，业务扩展至亚洲市场 2007 被 KKR 投资基金控股退市 2009 第二次公开上市 2012 全美门店超 10000 家；公司进入 S&P500 2017 推出新型门店 DGX，面向城市消费者 2020 推出新型门店 Popshelf，面向女性消费者
资料来源：公司官网，
图
3：Dollar General、Walmart、Macys 与 SP500 涨幅对比
资料来源：Wind，
深度扎根下沉市场，门店数量庞大，领先全美主要企业。截至 FY 2020 ， Dollar G eneral
在美国 45
个州设立了
16 ,2 78
家门店，自
FY 2014
年以来， Dollar G eneral
门店在数量上已经数倍领先于 W alma rt、T arge t 等为代表的大型零售连锁商。同时， Dollar G eneral
的门店在过去 6
个财年中，在高基数的情况下，依然保持着较快的增长。
Dollar G eneral
能够拥有如此高速扩张的能力，主要 是由于其针对的市场空间广阔以及其单门店与其它零售商的差异。第一， Dollar G eneral
有超过 75%的门店位于城郊地区及人口不超过 2
万人的中西部小城镇（即国内定义的下沉市场），着眼于这部分被沃尔玛等大型商超忽视的客群和地区。第二， Dollar G enera
通过小面积门店尽可能贴近消费 者居住社区，填补了
W almar t、T arge t
等大型连锁零售商满足消费者定期大规模采购之外的日常 零碎的消费需求，除此之外，更小的业态一方面降低了扩张门店的单店成本，另一方面在门店运营层面更具灵活性。
900%
700%
500%
300%
100%
-100% Dollar General Walmart macy"s S&P500
0 8 6 4 2 0 -2 FY 2009 FY 2011 FY 2013 FY 2015 FY 2017 FY 2019 -4 -6 -8
图
4：Dollar General、Walmart、Target 门店数量
18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0
16,278
5,355
1,868
FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017 FY 2018 FY 2019 FY 2020 Doll...